2023-08-10 14:13:27 来源 : 证券之星
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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对苏试试验进行研究并发布了研究报告《订单结算扰动短期增速，看好全年业绩稳增长》，本报告对苏试试验给出买入评级，当前股价为17.94元。
苏试试验(300416)
投资要点
事件：公司发布]2023年半年报，2023H1实现营收9.7亿，同比+21.6%；实现归母净利润1.4亿，同比+27.8%。单季度来看，Q2实现营收5.3亿，同比+17.1%，环比+21.7%；实现归母净利润0.9亿，同比+18.2%，环比+106.3%。部分订单结算周期延长，上半年业绩整体略低于预期。
高毛利的环试服务业务占比提升，公司综合毛利率、净利率略有增长。2023H1公司综合毛利率为44.7%，同比+0.15pp，毛利率提升主要系公司高毛利的环试业务占比提升，2023H1环试业务实现营收4.7亿，同比增长25.2%，占比由2022年46.5%提升至2023H1的48.3%，毛利率为58.0%，同比+1.0pp。2023H1公司净利率为16.2%，同比+0.55pp；期间费用率为26.6%，同比-1.1pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.49、-0.25、+0.14、-1.45pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为45.7%，同比+0.64pp，环比+2.24pp；净利率为19.7%，同比-0.01pp，环比+7.95pp；期间费用率为24.7%，同比+1.4pp，环比-4.2pp；盈利能力环比提升主要系公司订单多为实验室测试项目，前期投入产生的成本和费用相对固定。
集成电路检测设备到位放缓、环试军工项目订单执行周期延长，短期影响公司业绩增速。2023H1，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，部分订单收入确认推迟影响公司整体业绩增速；公司集成电路检测业务实现收入1.1亿，同比增长12.2%，毛利率为37.5%，同比-14.3pp，该业务毛利率下滑主要系公司上半年宜特扩产节奏加快，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改公司中长期成长趋势。
服务和设备双轮驱动，看好公司中长期发展。公司环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室2023-2025年逐渐进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，有望持续提升公司环试服务盈利能力。公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府及科研机构等客户高度认可，2023H1公司科研及检测机构行业实现营收1.9亿，同比增长26.7%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段，23年12月设备到位后有望快速拉动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.7、4.9、6.4亿元，对应EPS为0.72、0.96、1.26元，当前股价对应PE为24、18、14倍，未来三年归母净利润复合增长率34%，维持“买入”评级。
风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.63亿，根据现价换算的预测PE为24.72。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.89。
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