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有赞和微盟,在倒退中前进

2023-05-14 19:56:44 来源 : 躺平指数

5月11日微盟发布了一季度的经营数据,5月12日,中国有赞也发布一季报,比微盟内容一些。虽然从结果上看两家均有亏损,但也都大幅度缩窄,控制成本提升盈利的动作也都有了实际成效,这点是值得肯定的。

先说观点:

1,一季度整体SaaS股的表现都不好,特别是在美股SaaS(如Shopify)已经实现反转的情况下,港股SaaS依然持续下跌,核心问题在于,大厂之间的流量竞争烈度提升,都在想办法给商家“发铲子”,导致市场对这种第三方SaaS“卖铲子”的模式信心不足;


(资料图片仅供参考)

2,订阅收入无论是过去、现在还是未来,都会是一家SaaS企业的核心估值标准,换而言之,只有订阅收入有持续增长的预期,才会有资本市场的高估值,除此之外的那些公司自主释放的利好消息,看看就好,千万别真信;

3,港股SaaS目前的跌幅非常深,但在市场没有出现明显的反转信号,如各家订阅用户规模上升、业务上的重要扩张进展等之前,不建议盲目大规模抄底,可以选择适度建仓观察。

再看数据:

今年一季度,有赞(HK:08083)披露了一份详细的业绩报表(这里要给有赞点个赞),一季度实现收入3.54亿元,同比下降2.2%;期内亏损925.6万,去年同期则为亏损3.5亿,同比大幅度缩窄。

实现这样的大幅度缩窄,来自成本端的控制是主要原因。一季度,有赞的员工人数减少了2000余人,等于变相提升了人效,让消费开支直接同比减少了38.6%;同时,服务器和短信成本骤降了2000多万元,通过这部分成本的下降可以推测,有赞减少了不少冗余的服务,提升目前业务的效率。

通过这两项开支的减少可以看出,有赞在降本这一侧做得不错;但在增效方面,却依然见不到什么向好的迹象。

今年一季度,有赞订阅解决方案的收入为2.06亿元,同比下降6.5%,商家解决方案的收入则增长了6.3%至1.48亿元。此消彼长之下,有赞订阅服务收入占公司收入的比例下降至58%,略低于去年末59.5%的比例,延续了此前持续下降的态势。

而微盟(HK:02013)这边,今年一季度只披露了一份业绩快报,披露的也自然都是公司好看的指标:全球SaaS订单数量同比增长20%,广告毛收入达到31.3亿元,同比增长58%;同样是由于在人效管理上提升(大概率裁员很多),员工薪酬同比下降30%,经营亏损大幅缩窄。

作为参照,微盟2022年全年的收入是18.4亿,销售及分销开支却高达16.4亿元,即便裁员全部都是销售人员,这部分开支由于基数过大,依然还会影响公司的盈利能力。

为什么SaaS企业就要看订阅服务的收入质量?SaaS之所以成为一个独立的高成长性赛道,就是因为订阅服务可以带来持续性的收入。打个极端点的比方,订阅服务规模一旦形成,即便把公司所有的销售人员全部裁掉,不做任何扩张,第二年甚至第三年还能有同样规模的收入,业绩确定性远超传统买断制的软件企业,自然有理由享受更高的估值。

从这个角度看,虽然微盟订阅订单增加了20%,可对收入的影响是未知的;有赞这边直接来了个反向操作,订阅服务收入和占比持续进入下降通道,再这么降下去有赞恐怕能不能被认为是一家SaaS企业都还不好说,更不要指望让资本市场把它当SaaS企业来估值了。

为何出现这样的问题?SaaS企业的商业模式,本质上是“卖铲人”,而行业的金矿,在于流量。可现在,拥有流量的大厂一个个地打算自己把铲子发给商家,对任何商家来说,用平台的技术服务开店,享受平台的流量扶持政策,还有什么动力再找微盟、有赞这样的企业呢?

再加上今年以来,围绕线下私域流量的竞争骤然激烈,美团、抖音两家大厂战事渐起,线下的中小型、餐饮类商家,就是这一轮竞争的焦点。微盟和有赞能不能撑过去,真正能够在目前低估值区间实现反转,还得看看能不能在线下领域的竞争中吃到点肉。

中长期来看,SaaS是值得被看好的,商家数字化的过程是不可逆的大趋势,详细论述可以参考此前我们写过的腾讯救不了微盟。现在微盟和有赞的估值也接近底部,接下来的预期反转或可以跟踪留意。

声明:本文仅用于学习和交流,不构成投资建议。

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