周期穿越韧性强劲，隆基绿能2023年上半年净利润同比增41.63%

8月30日晚间，隆基绿能（601012.SH）2023年上半年业绩发布，公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%；实现归属于上市公司股东的净利润91.78亿元，同比增长41.63%，综合毛利率19.08%，加权平均净资产收益率为13.69%。

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2023年上半年，公司净利润增幅远超营收增幅，近5年营收同比增长率平均为54.66%，净资产同比增长率平均为37.99%，净利润同比增长率平均为60.65%。面对市场环境变化，公司表现出较稳定的盈利能力。其中，二季度净利润超55亿元，为单季历史最佳，表现出较强的市场竞争力。

硅料价值回归 行业投资收益率上升

2023年上半年，光伏上游硅料新增产能不断释放，推动行业成本下降，刺激光伏产业保持高增长、终端应用市场需求持续旺盛。前几年“硅料吃饱、光伏跌倒”的利润的天平开始向全产业链倾斜，产业链排产迎来向上拐点。

隆基绿能从硅片企业发展至今成为一体化光伏组件龙头公司，硅片产能规模也逐步扩大，在满足自身组件需求的同时将富余产能对外销售。

2023年上半年，隆基绿能实现单晶硅片出货量52.05GW，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，其中对外销售26.49GW，自用0.15GW。

2023年二季度，隆基绿能的硅片出货约28GW，同比增加33%，环比增加18%，其中外销约12.6GW，同比增加49%，环比增加20%；组件出货约为14GW至15GW，同比增加25%，环比增加13%。

展望今年三季度，东吴证券认为，随着硅料价格回归底部区间、下游需求逐步释放，预计公司三季度硅片出货29GW至31GW；预计组件出货17GW至19GW并持续高增。

除隆基绿能外，晶澳科技、晶科能源、TCL中环、爱旭股份、亿晶光电等业绩均有增长，体现出“一超多强”的竞争格局。

与此同时，硅料价值回归带动电站投资收益率迎来大幅修复，终端观望情绪逐步消除。根据国家能源局数据，1-6月我国太阳能新增装机7842万千瓦，截至6月底累计装机4.7亿千瓦，正式成为我国第二大电源装机，仅次于煤电。

技术迭代加速 差异化产品渐成趋势

光伏电池当前技术路线储备丰富，并且已经形成阶梯式迭代路线，未来成本还将进一步降低。PERC后的主流技术方向包括 TOPCon，HJT，BC电池等。虽然TOPCon 电池处于量产规模化扩张阶段，但行业普遍认为其过渡属性较强，背接触技术电池作为未来技术备受追捧。

本着“量产一代、开发一代、探索一代”的原则。2023年上半年，随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO 7的发布，隆基绿能已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+ Hi-MO 7”和专注应用于分布式市场Hi-MO 6的产品组合，实现差异化产品打造。

2012年至2023年上半年，公司已累计研发投入超过200亿元，为全行业最高。报告期内，经欧洲太阳能测试机构ESTI权威认证，隆基绿能在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率，再次引领行业。

隆基绿能表示，公司多项高效电池技术和产品已在开发、储备和中试阶段，正加快推进以低成本实现高效技术研发成果的商业化量产。

国金证券认为，上半年隆基绿能的HBPC电池投入量产，目前已达到设计良率和效率目标，随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO7的发布，该公司大型地面电站市场和分布式市场的新技术产品组合趋于完善，差异化产品布局有望为该公司贡献超额利润。

行业发展日趋理性下半场博弈深水区

据行业协会测算，2023年上半年，光伏产品出口总额达到289.2亿美元，同比增长11.6%。行业普遍认为，2023 年全球光伏需求扩张的动力来源于中国、欧洲、美国、印度、巴西等重要市场，中东等新兴市场有望接过欧洲市场装机快速增长的接力棒。隆基绿能、晶澳科技等多以供应商形式参与中东等地项目。

光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、组件四个主要环节。综合各主流机构预测数据，2023年底，这四个环节的产能将超过800GW。如今，国际贸易环境正在发生变化，更加本土化的供应链，导致美国、欧洲、印度等国际光伏市场对进口光伏产品具有不确定性。

海外市场的不确定性引发行业进入“淘汰赛”，部分一体化企业、二线品牌抢先让利客户，争取订单。面对当前的产业周期和未来市场的不确定性，报告期内，隆基绿能持续推进高效运营和稳健经营，防范经营风险。截至2023年6月末，公司资产负债率为55.99%。相较于行业70%甚至更高的资产负债率，隆基保持了良好的偿债能力，存货周转天数也较2022年上半年减少13天，产品竞争力持续加强。近5年，隆基绿能总资产周转率平均为0.88(次/年)，应收账款周转率平均为11.53(次/年)，存货周转率平均为5.14(次/年)，相关财务总体表现远高于行业平均水平。从报告综合表现来看，公司成长能力和现金流出色，营运能力、偿债能力、资产质量和盈利能力良好。

作为技术与资金密集型的行业，光伏对科技成果快速转化与设备更新有着更强烈的要求。随着国内外融资路径的进一步打通，新能源等赛道的企业也纷纷加入出海大军，以产业链优势抢占市场先机。近期，PV ModuleTech发布2023年第二季度组件可融资性评级报告，隆基绿能再度荣获组件可融资性AAA最高评级。这是隆基以高品质的产品和卓越的服务，连续第14次获得PV ModuleTech权威认可的AAA级桂冠。