湖南裕能首募45亿半年后又募65亿 翻倍扩产76.5万吨高度依赖两股东去化

锂电领域又现疯狂扩产企业，IPO超募150%获45亿仅半年，湖南裕能（301358.SZ）又拟募65亿扩产两倍多。

(资料图片仅供参考)

8月10日晚间，湖南裕能披露定增预案，拟募资不超过65亿元，用于扩产及补充流动资金。

今年2月9日，湖南裕能通过IPO登陆A股市场，至今仅过半年时间。彼时，公司原本计划募资18亿元，实际募资45亿元，超募27亿元。

长江商报记者发现，年内，湖南裕能已经宣布磷酸铁锂（含磷酸锰铁锂）76.5万吨的扩产计划，是公司2022年34.82万吨的两倍多。

湖南裕能是一家被快速孵化长大的企业，背靠宁德时代及比亚迪两大股东兼客户，正因为如此，公司对这两家公司也高度依赖，其潜存风险不容忽视。

募资110亿大规模扩产

湖南裕能的扩产计划及速度让人有些意外。

根据最新公告，湖南裕能酝酿了一项大动作，即通过再融资进行大规模扩产。

公司的再融资计划是，拟向不超过35名特定投资者发行股票，发行数量不超过1.14亿股，募资总额不超过65亿元。这笔资金中，19亿元用于补充流动资金，28亿元用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目建设，该项目计划投资44.25亿元。另外，5亿元投向年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目、6亿元用于年产10万吨磷酸铁项目建设，剩下的7亿元投向年产万吨碳酸锂和万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目。

年产32万吨磷酸锰铁锂项目，新建年产32万吨磷酸锰铁锂生产线，在设计上，充分考虑了对磷酸铁锂产品的兼容性。磷酸锰铁锂可视为磷酸铁锂的延伸和升级产品，在生产工艺等方面具有较高的相似性。

如果上述项目顺利建成达产，在磷酸铁锂（含磷酸锰铁锂）方面，将新增产能39.5万吨。

不仅仅是本次扩产大手笔，今年，湖南裕能已经大手笔扩产。

今年2月9日，湖南裕能通过闯关IPO上市，首发募资45亿元。

根据招股书，湖南裕能原本计划募资18亿元，用于四川裕能三期、四期各年产万吨磷酸铁锂项目建设。项目计划投资17.24亿元，计划使用募资13亿元。此外，公司还打算使用5亿元募资补充流动资金。

实际情况是，公司IPO实际募集了45亿元资金，超募27亿元，超募率达150%。

8月10日晚间，湖南裕能披露的前次募集资金使用情况鉴证报告显示，IPO募资45亿元，扣除相关费用后，净额为42.88亿元。18亿元投向了招股书披露的项目，超募资金，用于贵州裕能年产15万吨磷酸铁锂项目、磷矿石全量化利用年产10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及配套项目、年产20万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）项目以及永久性补充流动资金，计划分别使用超募资金4.50亿元、5.50亿元、10.38亿元、4.50亿元，合计为24.88亿元。

目前，IPO项目四川裕能三期、四期各年产万吨磷酸铁锂项目均已完工，超募资金投建的三个实体项目均计划于今年下半年完工。

那么，IPO募资45亿元项目全部达产后，公司将新增42万吨磷酸铁锂产能。

综上，IPO募资及本次定增募资，合计将达110亿元，募投项目全部达产后，将新增磷酸铁锂产能81.5万吨，较2022年34.82万吨产能增长2.34倍。届时，公司磷酸铁锂产能将超过百万吨，达到116.32万吨。

高度依赖宁王比王隐忧

如此大规模扩产，湖南裕能有多大胜算？

湖南裕能是被资本孵化而快速成长壮大的企业。公司成立于2016年，IPO申报前一年，新增15家股东，其中，最为受关注的是“宁王”“比王”争相入股。

2020年12月，湖南裕能增资扩股，新增注册资本约2.69亿元。本次增资，增资价格为3.3419元/股，宁德时代、比亚迪分别出资2亿元、1亿元认购5984.61万股、2992.31万股，成为湖南裕能持股5%以上股东。

在资本助力下，湖南裕能急速扩产。2019年，公司产能1.42万吨，到2022年，产能达到34.82万吨。

湖南裕能走的是磷酸铁锂路线，2020年至2022年，公司磷酸铁锂出货量连续三年排名全国第一，市占率分别为25%、25%和29%，均位列第一。公司称，其性能、技术、生产、客户等各方面已处于市场领先地位。

湖南裕能的快速崛起，与宁德时代、比亚迪不无关系。公司客户中，除了宁德时代和比亚迪外，还包括亿纬锂能、蜂巢能源、远景动力等。

根据招股书，2019年至2022年1—6月，湖南裕能向前五大客户销售的收入占营业收入的比例分别为98.26%、97.56%、97.70%、95.23%，均超95%。其中，向宁德时代、比亚迪销售的收入合计占比为93.18%、91.12%、95.43%、84.18%。公司向宁德时代和比亚迪销售收入占比均超过80%，足以说明对二者存在明显依赖。

2022年年报显示，公司向第一二大客户销售收入占比合计为80.45%，继续超过80%。

通过股权纽带，湖南裕能与宁德时代、比亚迪捆绑在一起，公司大规模扩产，产品大部分销售给宁德时代、比亚迪。未来，公司新增产能的去化，也寄望于宁德时代及比亚迪。

在定增预案中，湖南裕能表示，公司存在募投项目产能消化的风险。公司称，募投项目的扩产规模是基于公司现有产品的需求量和市场发展的预测而定，具有较强的市场可行性。但是，若未来公司磷酸盐正极材料产品及其下游锂电池产品的市场需求发生重大变化，需求量低于预期，公司将面临新增产能难以消化风险。

今年一季度，湖南裕能实现营业收入131.76亿元，同比增长115.81%，归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比下降72%。

湖南裕能表示，市场竞争在加剧，行业经营整体承压，公司在行业内仍然保持了较强的市场优势，规模化优势有助于降低单位生产成本和提升采购议价能力。

未来，行业竞争可能会更加激烈，对前两大客户高度依赖，湖南裕能需要警惕风险。