源飞宠物、金鼎资本成立新产业基金，“它经济”有哪些确定性的未来？

海外宠物行业经历了近百年的发展，已经进入多品牌集团主导市场的成熟期。而近年来，大型集团也在加大投资并购的步伐，单从2022年12月到2023年6月之间，国际市场就已经发生28项并购事件。

作为起步较晚的中国宠物市场，行业进入了蓬勃发展的快车道。

(资料图片)

随着行业规范的确立和消费者认知的强化，劣币逐渐出清，真正优秀的品牌开始显露峥嵘，以中宠股份、依依股份为首的大型上市企业也开始着手投资布局品牌矩阵。

近日，温州源飞宠物（001222.SZ）玩具制品股份有限公司的水头总部迎来了一场盛大的签约仪式。公司和金鼎资本共同出资设立总规模2亿人民币的产业基金，旨在实现产业链整合及相关业务的投资并购交易。

7月27日，源飞宠物、金鼎资本和凯尔资，带着对宠物行业的美好展望达成了战略合作意向，宣布了基金的首个投资项目“凯尔资”，助力源飞打造具有自身特色的宠物产业圈。

国内宠物市场目前处在怎样的阶段，未来又有哪些确定性的机会？本次设立的产业基金会选择哪种类型的投资标的？

带着这些问题，我们和金鼎资本相关负责人聊了聊。

在他看来，小的品牌可能还处于“卖货逻辑”，但大型公司需要利用好上市的先发优势和资金优势，将思维转变为提前布局的“占坑逻辑”。而代工逐渐弱势，品牌逐渐主导，大型集团也应该从品牌布局入手。

而且，CVC的战略投资可以构建双向赋能的融合体系，促进投资与被投企业的协同发展。

以基金本次投资的凯尔资为例，产品、渠道、团队都显示出了和源飞的高度匹配，“凯尔资渠道能力非常强，未来源飞可以借助它的渠道能力做品牌导入；源飞有很大一块业务是牵引绳代工，也可以在用品方面赋能凯尔资”。

源飞宠物成立于2004年，以宠物用品和宠物零食的出口贸易起家，具有优秀的产业链优势及丰富的出海经验。

金鼎资本作为一家深耕宠物赛道的投资机构，得到了中宠股份、依依股份、来伊份等基石投资人的支持，累计完成帅克、福贝、帕特、红狗、pidan等项目投资，超过90%的项目位列宠物细分赛道第一。

对谈 | 金鼎资本

编辑 | 谢林祁

浪潮新消费：参照海外成熟宠物市场的成长路径，中国宠物行业目前处于怎样的阶段？

金鼎资本：中国还处于一个非常早期，但在快速成长的阶段。

第一，国内的养宠渗透率非常低。中国的猫狗总量在1.1亿只左右，但大部分并没有被当成宠物养，只是担任看家护院等其他角色，真正意义上的宠物猫狗只有4000多万只。

而中国的家庭数量大概是5亿户，所以目前国内的养宠渗透率不足10%。相对而言，海外市场的渗透率就要高得多，美国是70%，澳洲、加拿大是50%，日本则超过30%。

但随着城市独居青年的比例升高，将间接推动宠物经济的发展。

第二，中国品牌的集中度也很低，市场处于相对分散的状态。日本宠物行业前十大企业集中度是67%，前十大品牌集中度接近35%，而中国两三千亿的宠物市场，前十大企业和前十大品牌集中度都远不到10%。

最大的国产品牌规模也只有19亿左右，根本没法跟玛氏这种一年就一两百亿美金的国际巨头相比。

第三，人均GDP破1万美金是一个比较重要的指标。宠物是一种精神消费，并不是非养不可，所以行业的爆发建立在一定国民经济的基础之上。日本的宠物行业也是在1983年人均GDP超过1万美金之后，才迎来了十几年的飞速发展。

而中国的人均GDP在2018、2019年才突破这道分水岭，所以国内的宠物行业崛起是在2019年之后。其中有两个数据可以佐证这个论断：

首先，在2019年之后，国内宠物行业每年的工商新增企业注册量都是几十万级，2020新增30万，2021新增50万，2022新增80万，而在此之前宠物企业的总量可能才几十万家；

其次，从宠物的数量层面也能看到明显的变化，猫的数量明显跃升，甚至超过了狗。

浪潮新消费：国内宠物市场已经步入发展快车道，从中你们看见了哪些确定性的未来？

金鼎资本：2015-2020年，国内宠物行业每年保持20-30%的增长，哪怕再往前推几年，复合增长率也在15%左右，所以这是一个高增长的行业。目前的市场规模有3000亿，我们相信未来会是1万亿，所以这也是一个高空间的行业。

这其中就会存在两个确定性：

第一，会出现一些比较大的品牌，能做到10亿、20亿，必然会存在一批企业上市的机会；

第二，以日本为例，企业集中度是品牌集中度的2倍，意味着多品牌化集团的终局。一个公司旗下有多个品牌，可能部分是由自己孵化，但大多数会来自于并购。

而上市企业具备资金优势，可以率先通过并购壮大品牌矩阵，扩大市场占有率，这也是现在众多上市公司成立产业基金的目的所在。

还有一个较为感性的观点，目前高端价位段被国外品牌所占据，中国品牌仍以中低端为主。但已经有很多中国企业在做一些高端线的产品了，比如鲜粮、烘焙粮、脂肪粮等，未来也一定会出现能站住高端价位的中国品牌。

浪潮新消费：在宠物市场群雄割据的现状背后，有哪些其实胜负已分？

金鼎资本：我认为有几方面会起到决定性的作用。

第一，上市。现在资本市场对消费企业的上市不太利好，已经上市和没上市一定是天差地别。像中宠、源飞这些企业，具备上市的先发优势，拥有更多资源，可以更早开始产业的布局。

第二，布局品牌。如果只是做代工，那还是停留在赚钱逻辑。中宠为什么市值70亿？因为品牌市值更高。如果现在不布局品牌，未来想收购都没办法。

国内发展得较好的品牌不多，可能也就30个，那么能不能投资其中10个，再从这10个中选一两个并购？这是一种占坑逻辑，在很大程度上影响了竞争的结果。

第三，龙头优势。比如帅克目前是国内宠物食品代工厂的第一，优势会持续放大，很难再有后来者和它竞争。再比如红狗是宠物保健品这条小赛道的第一，基本上也很难有人能够撼动。

浪潮新消费：源飞这次和金鼎合作成立产业基金，正是准备发力布局品牌。和其他关注“它经济”的资本相比，你们有哪些独特的优势？

金鼎资本：第一，更专注。别的基金可能是投大消费顺带覆盖宠物，而我们是专门投宠物的基金。

第二，更专业。金鼎资本深耕宠物赛道四年多，经过这些年的研究分析和项目积累，对国内外行业的情况都比较了解。另外，源飞是出口外贸起家，所以对海外市场也有深刻的见解。

第三，我们的产业资源够多。比如源飞有足够强的供应链资源、海外渠道资源，还有上市的经验，金鼎也有国内的展会资源、平台资源，甚至连淘宝大学的老师都和我们保持合作关系，曾一对一辅导我们投资的那些企业——这么多年积累下来的资源都是可以赋能给企业的。

第四，我们的投资比例比较高，比如一个项目25%，投后服务也比较重，包括给企业提供资源、寻找人才、梳理战略等。

浪潮新消费：新基金的第一个项目标的选择“凯尔资”，是出于哪些方面的考量？

金鼎资本：第一，企业模式非常特殊。全行业只有凯尔资直接和门店合作，其他企业都是通过经销商进驻线下终端。所以相当于它绑定了1万家门店，渠道能力非常强，未来源飞也可以借助它的渠道能力做品牌导入。

第二，产品具有差异化。它旗下有一个做得还不错的宠物粮品牌，而且主要是中高端狗粮，和当下竞争激烈的猫粮品牌形成了极强的差异化。

第三，业务契合度较高。它有两个宠物牵引绳品牌，一个是代理的海外高端品牌Ruffwear，另一个是自有品牌devopet。而源飞有很大一块业务是牵引绳代工，可以在用品方面赋能凯尔资，契合度非常高。

第四，团队非常优秀。凯尔资的创始人已经在这条赛道深耕8年，也非常看重产品。

浪潮新消费：源飞和金鼎合作的产业基金在未来的投资中会偏好怎样的企业？

金鼎资本：我们最看中的特质有以下几点：

第一，产品能力。首先产品必须得过关，不能有问题。因为宠物主对待猫狗就像对待自己的孩子，但凡产品出问题，品牌就会出问题。

同时，必须有持续创新的产品能力。因为宠物行业非常卷，一旦出现新品，其他品牌小半年就跟上了，很容易陷入同质化竞争，所以在产品端持续突破创新非常重要——我们投资的企业，老板必须是产品经理。

第二，渠道能力，包括线上的to C和线下的to B。品牌只依赖于某个渠道一定做不大，任何品牌都必须是全渠道化的。不是说老板必须每个渠道都会做，但团队一定需要有全方面的能力。

第三，盈利能力，一个品牌能够在不亏损的情况下把生意运营起来，是最基本的要求。我们不投那种靠融资、高亏损投放带来高增长的企业，因为我们始终认为消费品企业必须有利润——多少无所谓，至少生意模式要是正向的。

第四，差异化，我们会思考这个企业未来究竟能在行业占据怎样的位置。比如帕特是冻干生骨肉的第一品牌，豆柴是宠物肠胃健康的第一品牌，企业得在行业里有差异化的优势和定位。

第五，品牌能力，但我们并不强求。任何一条消费品赛道最终的竞争都落在品牌上，但现在做品牌为时尚早。

目前中国的宠物主大概率只能从产品和价格两方面感知品牌，我们在做用户访谈时，甚至有人都不知道自己买的是哪个品牌，只知道袋子是蓝色还是绿色的。

所以大多数品牌都还停留在卖货阶段，当然也出现了一些做品牌的企业，比如红狗、豆柴、pidan、帕特等等，它们真正想清楚了品牌定位是什么、选什么slogan、品牌内涵是什么、又怎样做市场动作。

浪潮新消费：是否有一些热度特别高，但你们认为需要警惕的方向？

金鼎资本：一是烘焙粮。前两年非常火，但工艺尚未完全成熟，容易在产品放置半年后出现霉变，进而导致猫狗食用后出现一些身体状况。在我看来，产品是有价值的，热度也很高、大家都在做，但需要警惕。

二是鲜粮。曾有某品牌的高管说要给中国的猫狗做鲜粮，但他们创立的企业全都死了，因为中国用户的购买力还没到达那个层次。

从理论上来说，鲜粮的适口性确实更好，但正常情况猫狗吃一顿平均几元钱，一顿鲜粮可能就要花费100元，能有多少养宠家庭能负担得起？所以这也是我们目前战略性舍弃的。

关于源飞宠物

源飞宠物成立于2004年，以“关爱宠物，创造美好”为使命，一直致力于提供高品质、更健康、有助于提升人宠生活品质的宠物用品和食品，以满足消费者对美好生活的向往，为打造千亿市值的人宠用品品牌公司而努力。

公司多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食。

凭借高效、出色的产品设计和产业化能力、良好的产品质量和优质的客户资源，公司目前已成为国内宠物牵引用具生产龙头。

从产业链视角看源飞有四大核心竞争力：

1、绑定头部零售商客户，具备供应商能力背书。源飞宠物TOP5客户占比65%以上，客户结构以PetSmart、Petco、Walmart等大型综合零售商与宠物零售巨头为主，客户资源深厚，共同分享行业成长红利。

2、产品研发为先，重视SKU迭代升级。公司研发费用率位居行业前列，高品质产品设计及推新与终端销售形成正反馈，推动公司在单一客户订单及供应链份额提升。

3、生产端规模与效率兼备，海外产能护航成长。公司采用自产、外协相结合的生产方式，宠物用品自产外协均衡，宠物食品专注自产，产量效率兼备，同时于柬埔寨布局产能，规避宏观风险提升全球竞争力。

4、发力内销业务，蓄力第二成长曲线。公司依托在电商渠道代理成熟宠食品牌有望做大流量端口，为OBM业务奠定基础。

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