2023-08-14 03:01:10 来源 : 国泰君安证券股份有限公司
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本报告导读：
公司作为刀具龙头企业，市场目标清晰，加快研发速度、整合资源，目前朝全面解决方案的方向发展。伴随公司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。
投资要点：
投资建议：伴随公 司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。
考虑到制造业景气度恢复不及预期，维持公司2023-2025 年EPS 预测水平为3.67/4.76/6.20 元。根据同类可比公司23 年35 倍PE，维持目标价为126.87 元。维持“增持”评级。
产销同比提升，营收稳健增长。2023H1 实现营收3.57 亿元/+23.42%；归母0.62 亿元/-27.35%。Q2 实现营收2.07 亿元/+33.53%；归母0.38 亿元/-17.10%。
营收稳健增长的主要原因是新增产能落地，产品供应能力增加，产销量同比提升。净利润有所下滑，主要是股权激励费用支付+可转债利息增加+产能爬坡阶段固定成本金额大。
期间费用率提升明显，毛利率&净利率短期承压。2023H1 毛利率为44.82%，/-4.1pct，净利率17.47%/-12.2pct；期间费用率23.49%/+9.1pct。其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.31%/6.06%/8.37%/3.75% ， 同比+2.4/+0.8/+2.1/+3.8pct。两项较大的费用，1）可转债利息1290 万，2）股权激励1563万，导致净利率下滑。
拓宽市场客户渠道，募投项目进入爬坡期。1）渠道方面：大客户直销模式加速渗透；出口渠道开拓，开发海外市场；3C 领域大客户显著突破，从0到1 容易实现高增长。2）新建产能方面：包括3000 万片硬质合金数控刀片、500 万片金属陶瓷数控刀片产能外，200 万支硬质合金整体刀具+50 万件精密数控刀体产品、140 万支高效钻削刀具产能。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，募投项目进展不及预期
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