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东吴证券:给予星源材质买入评级,目标价位22.0元

2023-08-17 05:11:37 来源 : 证券之星

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对星源材质(300568)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:出货量增速亮眼,2H盈利趋稳》,本报告对星源材质给出买入评级,认为其目标价位为22.00元,当前股价为15.3元,预期上涨幅度为43.79%。

星源材质(300568)


(资料图)

投资要点

Q2归母净利符合预期,扣非净利低于预期。2023年H1公司营收13.57亿元,同比增长1.68%;归母净利润3.79亿元,同比增长3%。2023年Q2公司实现营收6.92亿元,同比增加3.30%,环比增长4.08%;归母净利润1.96亿元,同比-2.15%,环比增长7.21%,扣非归母净利润1.43亿元,同比-30.11%,环比-11.2%。其中Q2诉讼费用计提近0.5亿元影响扣非利润,其他收益贡献0.5亿元增厚归母利润。23Q2毛利率为45.43%,同比-4.65pct,环比-0.86pct;归母净利率28.35%,同比-1.58pct,环比增长0.83pct;23Q2扣非净利率20.62%,同比-9.85pct,环比-3.55pct。

Q2出货量环增50%、干法贡献增量,全年维持30亿平出货目标。我们预计2023年Q2公司出货6亿平,同增65%,环增50%,其中干法占比提升10pct至50%,Q2干法出货量我们预计达3亿平,环增80%,湿法Q2出货量我们预计环比增20%。2023年H1我们预计出货量10.2亿平,随着10亿平湿法+5亿平干法新增产能逐步释放,Q3公司单月产能已超过3亿平/月,我们预计Q3出货量环增35%+,全年出货量维持此前预期30亿平,同比增75%,其中干湿法各占50%。

Q2单平盈利下滑、Q3基本可保持平稳。Q2公司均价1.3元/平(含税),环降27%,我们测算加回诉讼费用后23Q2单平利润0.3-0.35元/平,环比下降15%+,主要由于干法份额提升,且我们预计干湿法均价下降15%左右。目前看Q3均价已阶段性企稳,且干湿法占比稳定,我们预计2H经营性盈利水平可维持稳定。此外,公司第五代8米(有效幅宽6.2米)产线即将投产,叠加23年湿法涂覆比例进一步提升至60%,有效提升竞争力,同时公司海外客户收入占比约50%且价格相对稳定,我们预计年内整体盈利可维持稳定。

Q2费用率环比增长、季末存货微降。23Q2费用率21.26%,同环比+5.87/+4.30pct,其中管理费用率环增5.87pct至13.13%,我们预计下半年诉讼费用仍将继续影响利润;23Q2末存货2.84亿元,较Q1末减5%,Q2消化一定库存;23H1经营性现金流2.91亿元,同降65.03%;资本开支16.58亿元,同增99.55%。

盈利预测与投资评级:考虑行业竞争加剧,我们下调公司23-25年归母净利润至9.50/12.42/17.19亿元(原预期10.23/14.49/20.11亿元),同比增32%/31%/38%,对应PE为21x/16x/12x,考虑公司长期增长潜力高,给予23年30xPE,目标价22元,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券(601555)岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.23亿,根据现价换算的预测PE为19.67。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.0。

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