银行业投资观察：支付体系修复几何？

2023-06-26 23:45:04 来源 : 中信证券股份有限公司

(资料图)

《2023 年第一季度支付体系运行总体情况》显示我国支付体系呈现修复态势，各项支付业务数据总体企稳改善，但卡均消费金额下降仍反映经济修复初期，居民消费意愿仍然相对审慎，料后续稳经济、促消费政策接续下，支付体系有望进一步修复。

事项：中国人民银行近日披露《2023 年一季度支付体系运行总体情况》。

银行卡交易业务量稳健增长，卡均消费金额下降。1）银行卡数量小幅增长：截至2023 年一季度末，全国共开立银行卡95.73 亿张，同比增长2.73%。其中，借记卡87.82 亿张，同比增长3.11%；信用卡和借贷合一卡7.91 亿张，同比下降1.37%。2）交易业务量稳健增长，卡均消费金额下降：2023 年一季度，全国共发生银行卡交易1118.39 亿笔，金额292.90 万亿元，同比分别+18.75%/+10.57%。其中银行卡消费业务635.99 亿笔，金额33.04 万亿元，同比分别+21.94%/+1.29%，卡均消费金额 3451.12 元，同比下降-1.42%，一季度消费总额上升推测主要与疫情防控政策调整后，居民消费场景与消费意愿修复相关；但卡均消费金额下降亦反映经济修复初期居民消费意愿仍然相对审慎。

银行卡信贷规模增长，逾期数据小幅波动。1）银行卡信贷规模有所增长，授信使用率下降：截至2023 年一季度末，银行卡授信总额22.18 万亿元，同比增长2.50%；银行卡应偿信贷余额8.57 万亿元，同比增长0.82%；银行卡授信使用率38.62%，同比下降0.66pct，环比下降0.63pct。2）信用卡逾期数据小幅波动：截至2023 年一季度末，信用卡逾期半年未偿信贷总额990.04 亿元，环比增长14.35%，占信用卡应偿信贷余额的1.16%，占比环比提升0.16pct，信用卡逾期数据小幅波动，反映经济复苏初期居民还款能力仍待修复。

银行电子支付增速回升，非银行网络支付业务显著改善。1）银行电子支付总量增长且增速回升：2023 年一季度银行共处理电子支付业务675.84 亿笔，金额831.82 万亿元，同比分别+6.83%/+12.44%（ 2022 年四季度同比分别+4.39%/+3.33%）。2）移动支付数量显著回升：2023 年一季度银行共处理移动支付业务412.84 亿笔，金额144.60 万亿元，同比分别+19.14%/+9.90%（2022年四季度同比分别-1.85%/+20.63%）。3）非银行支付机构处理网络支付业务显著改善：2023 年一季度非银行支付机构处理网络支付业务2665.01 亿笔，金额84.66 万亿元，同比分别+11.97%/+11.34%（2022 年四季度同比分别-6.85%/-3.90%），非银行网络支付业务显著改善亦反映疫情防控政策调整以来线下支付明显回暖。

板块表现：周内银行板块优于大盘。1）银行股A/H 两市相对均跑赢大盘。上周A 股银行板块大幅下跌跑赢大盘，中信银行股指数下跌1.62%，同期沪深300指数上下跌2.51%；港股银行板块亦大幅下行跑赢大盘，恒生H 股金融业指数下跌2.74%，恒生指数大幅下跌4.1%。2）部分股份行与城商行相对优异，具体来看，A 股股价表现前四位分别是浙商银行（0%）、兴业银行（-0.19%）、民生银行（-0.51%）、沪农商行（-0.52%）；H 股股价表现前四位分别为民生银行（2.09%）、郑州银行（0.72%）、农业银行（0%）、中国银行（-0.32%））。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

投资观点：《2023 年第一季度支付体系运行总体情况》显示我国支付体系呈现修复态势，各项支付业务数据总体企稳改善，但卡均消费金额下降仍反映经济修复初期，居民消费意愿仍然相对审慎，料后续稳经济、促消费政策接续下，支付体系有望进一步修复。我们认为，行业绝对收益价值空间较为确定，具备需求挖掘以及风险定价能力的公司开始显现价值。板块投资而言，我们预计，2023 年基本面预期相对稳定假设下银行板块具备绝对收益价值空间。另外，市场高度关注的中特估概念，仍有待自上而下的政策安排推进。个股推荐确定性强的品种，包括：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行股，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

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