2023-08-03 12:06:35 来源 : 大众证券报
6月下旬以来，AI板块分化加剧，行情震荡且缺乏持续性。根据Wind数据显示，截至7月31日，中证人工智能主题指数(930713)自6月21日高点最大回调超过17%。尽管期间“2023世界人工智能大会”召开，也未能明显带动板块资金回流，AI板块依然处于震荡盘整区间。
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对此，湘财长泽基金经理徐亦达表示，“受短期事件冲击影响，AI板块持续震荡，但并不影响其长期向好的确定性。从新一轮科技浪潮的完整周期来看，TMT行业当前依然具有‘高赔率+高胜率’的属性，短期分化下跌后或积聚更大的上涨动能;此外，部分高性价比的低位蓝筹股正迎来修复机会。”
据Wind数据显示，截至7月31日，湘财长泽基金年内收益率达21.16%，业绩排名位列同类产品前2%;值得强调的是，其年内最大回撤仅为-5.10%，显示出了良好的风险控制能力。
AI等待基本面验证，后市依然乐观
受短期事件冲击影响，AI板块持续震荡。6月份以来，拜登政府考虑对中国实施新一波AI芯片出口管制;同时，人工智能赛道出现了“减持潮”，AI板块203家国内上市公司中，年内已有79家公司发布减持公告，占比近四成……这一系列事件进一步影响了板块信心，对于AI行情的后续走向，市场分歧不断。
“如果主题投资也可以看赔率，AI板块短期的赔率可能已不再合适。”徐亦达认为，AI行情已经从0到1主题驱动的第一阶段，迈向细分领域逐步兑现的第二阶段，前期市场给予过高期待，短期赔率阶段性不适。
赔率指的是一种资产上行机会和下行风险的比例关系，也被称为“盈亏比”。在讨论赔率的时候，一方面看机会，另一方面看风险，尤其是短期涨幅比较高的时候，更要关注累积的风险因素。
徐亦达进一步解释道，回顾历史，一轮成长股行情一般可分为三个阶段：第一阶段，景气拐点前期，市场对行业从开始认知到远期乐观，预期抬升推动股价上涨;第二阶段，景气度得到验证，行情震荡分化进入基本面驱动阶段;第三阶段，市场再次对远期乐观并形成一致预期，股价上涨更多来自估值贡献。
“目前AI投资已进入第二阶段，当前AI应用新技术落地尚需时间，市场等待基本面进一步验证;未来当算力与应用相继落地、互相促进时，拥有核心技术和产品的企业将会快速成长。”徐亦达表示。
他认为，就现阶段来看，受交易短期过热、板块估值需要时间消化以及外部事件冲击影响，在产业出现突破性进展前，AI概念股可能维持震荡局面。未来伴随美国通胀预期下行，海外流动性出现改善，新一轮宏观周期中，市场风险偏好系统性抬升，叠加以人工智能为代表的新科技行业基本面逐步兑现，TMT方向后续依然值得乐观。
偏好绝对收益，注重回撤控制
徐亦达本科、硕士分别毕业于清华大学电子信息工程专业、计算机科学与技术专业，是一名科技行业“科班”出身的全行业基金经理。2015年，他完成职业赛道转换，加入一家私募机构，开始做二级市场方面的行业研究;随后踏入公募基金行业，继续从事投研工作。目前他担任湘财基金研究部负责人、基金经理。
多年的买方生涯，令其形成了鲜明的个人风格。徐亦达把自己的投资理念归纳为：赔率优先，持续优化胜率;以绝对收益为导向，注重回撤控制。从能力圈范围来看，科技成长是他投研经历最丰富、专研最深的行业，而其它具备较强周期属性的行业，如上游资源品、地产链等，也是他重点拓展能力圈的方向。
据Wind数据显示，他管理的湘财长泽基金年内最大回撤仅为-5.10%，与A股市场今年以来大幅波动的环境形成较大反差。
自2021年3月份担任基金经理以来，他的组合曾多次踩准市场主线。从湘财长泽基金的历史持仓来看，2021年时，配置的方向是煤炭、有色等顺周期行业;2022年则是基建、航空等稳增长、疫后修复方向;到了2022年底，仓位集中切换到了计算机行业;2023年一季度逐步扩散到AI等整个TMT细分行业。
值得强调的是，2022年四季度尤其是ChatGPT发布以来，市场长期主线进入他的核心能力圈。
徐亦达表示，“从新一轮科技浪潮的完整周期来看，以AI为代表的多个TMT细分领域，当前依然兼具较高的赔率和胜率，在本轮科技板块短期调整分化后，将再次积聚更大上涨动能。”
除了TMT板块外，他建议当下还可以从追求赔率的角度出发，关注高性价比的低位蓝筹股机会。之前市场对国内资产定价包含了过多悲观预期，随着政策的积极作为和经济的持续复苏，当下正是这类资产迎来修复的良机。
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