成绩亮眼的宁德时代，为什么产能利用率在下降？

7月26日，宁德时代发布了2023年半年报，多家券商机构在研报中表示，宁德时代2023上半年的业绩“符合预期”或“略超预期”。

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报告期内，宁德时代实现营业总收入1892.46亿元（人民币，下同），同比增长67.52%；归属于上市公司股东的净利润为207.17亿元，同比增长153.64%；扣非归母净利润175.53亿元，同比增长148.93%。

分产品来看，动力电池系统依然是最火爆的产品，期内营收1394.2亿元，比去年同期增长76.16%，毛利率也有所上升；储能电池系统毛利率较去年增长14.89%，是所有产品中毛利率增长幅度最大的；而电池材料及回收和电池矿产资源两项，营收虽然增长，但毛利率均有所降低。

动力电池方面，优异的业绩离不开新能源车市场的带动，而从市占率来看，宁德时代更是跑赢了行业。据SNE Research 数据，2023年1-5月，全球新能源车注册数为484.6万辆，同比增长43.0%，宁德时代的动力电池使用量全球市占率达36.3%，比去年同期提升1.7个百分点，其中海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点。

储能电池方面，随着各国储能支持政策实施、储能经济性持续改善及新能源发电装机占比提升，储能电池市场需求迎来快速增长。报告期内，国内多个省份发布强化支持政策，共享储能示范省份持续增多，辅助服务费用纳入工商业用户电价。在海外，美国明确储能投资退税政策细则，经济性显著提升；欧洲电力市场改革法案推动欧盟各国将储能纳入能源规划，刺激需求增长。

根据SMM数据，报告期内，全球储能电池出货量为87.0GWh，同比增长122.0%。上半年，宁德时代也和多家海外储能客户达成战略合作。

在开拓商业版图的同时，宁德时代也没有停止投入研发。2023年1-6月，宁德时代研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。动力电池方面，宁德时代的无热扩散技术电池产品批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1000Km以上车型的上市；发布了全新的凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；并宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。

储能电池方面，EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOne Plus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。宁德时代还推出了零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。截至2023年6月30日，宁德时代拥有6821项境内专利及1415项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计13803项。

财报发布当天，宁德时代股票最高227元/股，收盘价为226.66元/股，截止发稿，股价237.75元/股，总市值1.05万亿。

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在财报中，值得关注的一个指标是产能利用率。期内，宁德时代的电池系统产能为254GWh，在建产能为100GWh，产能利用率为60.5%，产量为154GWh。

对此，宁德时代在电话会议中解释道：“上半年为传统行业淡季，随着市场需求环比增长，下半年公司产能利用率还将会逐步提升。”不过上年同期，宁德时代电池系统的产能利用率还为81.25%，而2021年更是高达92.2%，这个说法显然不够有说服力。

数据来源：宁德时代2021-2023年半年报

合理的猜测是，2023年上半年，受新能源行业增长放缓的影响，动力电池市场相对不景气，使得宁德时代有意限制了产能。DoNews整理了今年上半年，动力电池的三大类——车用方形三元电芯、铁锂电芯、软包型三元动力电芯——的价格，可谓是一路下跌。

不过动力电池价格的下跌，也离不开其原材料碳酸锂价格的下跌。2022年价格高涨的碳酸锂，在今年一度跌至20万元/吨。锂价高昂时，宁德时代曾推出旨在降低动力电池成本的“锂矿返利”计划。核心条款是，未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，但要求签署这项合作的车企，需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。目前来看，还不好说这项计划究竟对谁更有利。

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对宁德时代限制产能猜测的另一个依据，是其还在去库存。电话会上，宁德时代表示：“公司从2022年下半年开始对库存进行主动管理，根据季节变化进行动态调整。上半年期末存货账面价值489亿元，主要由原材料、库存商品及发出商品等构成，相比期初下降明显。公司将持续对库存进行有效管理，进一步提升存货周转效率。”财报中也显示，上半年资产减值达到了19亿元左右，其中存货减值约16亿元。

另外，宁德时代以每年100Gwh的速度建设产能，也给产能利用率留下了更多的下降空间。

不过，宁德时代并未停止其产能建设。一边清库存的同时，宁德时代还在准备着“超级拉线”。宁德时代董事长、总经理曾毓群表示：“公司在过往7代产线的经验累积下，工艺和设备大幅升级，铸造了第8代超级智造产线-PSL，实现竞争力的大幅领先，人员数量下降70％，速度提升300％，超高柔性、一键换型。在宁德灯塔工厂先进实践的基础上再一次重大飞跃，大幅提高产品质量及一致性，产品单体缺陷率达到DPPB级别。超级拉线有深厚的知识积淀和专利壁垒。”

显然，宁德时代对新能源市场的未来报有充足的信心，即使当下产能利用率已然较低，依旧不停下扩产的脚步。其觊觎的市场，显然少不了海外各国，根据欧洲汽车制造商协会数据，2023年1-6月欧洲31国实现新能源乘用车注册量141.9万辆，同比增长26.8%；据美国汽车创新联盟数据，2023年一季度美国新能源轻型车实现销量30.5万辆，同比增长56%。

上半年，宁德时代海外电池业务的增速已经达到了195.15%，有不小的增长空间，只是这块蛋糕，也有点”难啃“。

不久前，美国调查福特汽车与宁德时代的合作关系事件，调查离不开几个问题：知识产权的保护和共享、电池的可持续性和环境影响以及宁德时代作为中国企业，其与福特汽车的合作是否公平，是否会对国际上的其他电池制造商带来不利影响？虽然宁德时代表示与福特汽车的项目仍在推进，但相关问题仍需解决。

相比北美，欧洲对于新能源的坚决使其更容易涉足。德国工厂去年已经实现电芯投产，目前在产能爬坡中。匈牙利项目规模较大，也在顺利推进中。目前宁德时代大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。而且由于宁德时代具备产线单位投资额小、生产运营效率高等成本优势以及先进产品溢价优势，预计其欧洲工厂盈利水平比友商的欧洲工厂更具有竞争力。

总的来说，上半年产能利用率在60%时，宁德时代的表现也超出了市场的预期；限制其表现的，只有新能源市场的整体表现，如果下半年市场复苏，“宁王”大概率也将交出一份更惊艳的业绩。