2023-08-02 23:40:08 来源 : 开源证券股份有限公司
市场回顾：延续窄幅波动
2023 年7 月份转债市场整体震荡，最终小幅收涨，延续前期窄幅波动的态势。
十年期国债收益率低位运行。从风格来看，大盘价值跑赢中小盘成长；前期上涨较多的TMT 板块回调，地产、金融受政策提振涨幅居前。
(资料图片)
市场展望：政策确认，破局在望
7 月末政治局会议召开，我们认为不仅是对短期市场情绪提振，而且强化了后续稳增长、扩内需的政策基调。此次会议有几个方面值得关注。
一是首次在4 月、7 月政治局会议通稿中删除了“房住不炒”，结合最近国常会通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，对房地产政策更为积极，后续有望看到更多有利于地产的政策出台；二是“加快地方政府专项债券发行和使用”，这是第一次在政治局会议层面提到，要求是“加快”，意味着8-9 月可能出现地方债发行高峰，为财政支出提供更多的资金；
三是“要活跃资本市场”，这是个全新的提法。此次提法是“活跃”，比之前的“保持资本市场平稳运行”、“促进资本市场健康发展”、“促进资本市场长期健康发展”
表态更加积极。证监会召集了几家头部券商，就“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求意见。市场情绪回升，后续期待更多呵护市场的措施出台。
总体上，政策基调更为积极，稳增长、扩内需的主线不变，不仅提到了就业政策、产业政策，也有大量篇幅提到了总量政策。
我们认为在当前经济增速低于潜在经济增速的情况下，政府发力逆周期调节，后续有望看到更多具体政策措施的出台；如果民间投资开始回升，PPI 上行，新订单出现趋势性上行，经济能够企稳复苏。
2023 年7 月十大转债：围绕政策主线布局
2023 年以来，转债市场总体震荡，风格偏主题投资，低估值策略表现较好；后续随着经济复苏，市场风格或转向基本面投资。
政治局会议进一步确认了稳增长、扩内需的基调，后续具体产业政策措施或陆续出台，我们建议围绕政策主线进行布局。我们推荐内需相关转债，与内需紧密相关的基建地产链、消费和中特估有望受益。
推荐基建地产链相关转债，包括工程机械、路桥施工、建筑建材、地产后周期的家具家电等；汽车、小家电、美容护理、航旅酒店、医药流通、商贸零售等消费板块转债；部分低估值的银行、公用事业、能源、注册制下的券商转债等。
择券上，我们建议关注三个逻辑，一是优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是当前市场仍在震荡，在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，可作为底仓类转债选择；偏股型转债注重溢价率和正股弹性，可作为弹性券选择。
风险提示：稳增长不及预期；政策不及预期；企业经营变化不及预期。
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