2023-08-17 15:27:10 来源 : 华西证券股份有限公司
事件概述
2023 年8 月15 日，中科创达发布2023 年半年度报告。2023 上半年公司实现营业总收入24.85 亿元，同比+0.32%；实现归母净利润3.88 亿元，同比-1.21%。
分析判断:
(资料图)
汽车保持快速增长，手机、物联网业务承压
汽车板块保持40%增长，手机、物联网业务承压。1）手机：实现收入9.21 亿元，同比+1.25%，占总营收的比例为37.06%。2）汽车：实现收入10.56 亿元，同比+42.16%，占总营收的比例为42.51%。3）物联网：实现收入5.05 亿元，同比-38.53%，占总营收的比例为20.31%。
加大研发投入，毛利率下滑。毛利率方面，2023 上半年公司毛利率为41.29%，同比下滑2.21pct，除商品销售外各项业务毛利率均有一定幅度下滑，我们认为主要原因是人员增长下业务推进有限。费控方面，公司2022 年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为10%/3%/-2%，同比分别为-0.4pct/0.1pct/-2.2pct。上半年公司处于AI 转型期间，加大魔方大模型以及边缘AI 技术等投入，研发费用率同比提升1.86pct 至17.83%；公司研发费用资本化率为39.04%，同比+10.30pct。
发力人工智能，拥抱大模型时代
公司五月发布魔方Rubik 大模型，根据投关记录表，Rubik 已在边缘AI、智能助理得以应用。
大模型+车：Rubik 赋能开发者，开发周期缩短超85%。公司基于Rubik 大模型的天才画布工具、车机主题商店（AU 自动生成车机主题等）、LLM AI Assistant（大模型智能助手）三个应用方向的方案进展较快，已经基本成熟。天才画布能够使概念创作周期可以从原来的3~4 周缩短至近1 周，开发周期缩短超过70%，3D 元素设计周期缩短超过85%。另外，公司推动Kanzi 与大模型的融合，实现3D 工业模型自动优化、数字人动作自动生成、Kanzi 特效算法和代码生成、自动搭建场景等功能，极大提升了产品竞争力。
大模型+行业。公司基于先进视觉等能力，在Rubik Solutions 中公布了交通、能源、工业三大解决方案。此外公司还推出面向开发者的完整安卓应用开发工具Rubik CodePilot 等多个开发工具和产品。公司发布的EB5Gen2 边缘智能站, 搭载了魔方大语言模型，能够流畅地进行多语种自然语言对话。
公司有望长期受益于AI 战略转型。我们认为，公司今年全面启动Smart to Intelligent 战略升级，今年将是公司的AI 转型之年，公司的三大业务及各项产品都会伴随AI 战略进行升级改造，面向未来加大研发投入。大模型背景下，高通宣布转型智能边缘计算公司，生成式AI 落地手机语音助手（如华为小艺）等，都表明AI 向边缘侧发展是大势所趋，我们认为公司长期有望受益于高通的AI 转型及手机、汽车、物联网三大业务线与AI的结合。
投资建议
公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-25 年营收预测由74.73/98.41/128.47 亿元下调至65.29/83.20/107.07亿元；将23-25 年归母净利润预测由10.925/14.67/19.15 亿元下调至8.44/12.27/16.79 亿元；将23-25 年每股收益（EPS）预测由2.39/3.21/4.19 元下调至1.84/2.68/3.66 元，对应2023 年8 月15 日83.88 元/股收盘价，PE 分别为46/31/23 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。
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