2023-09-01 03:07:56 来源 : 天风证券股份有限公司
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事件：
8 月22 日，公司发布2023 年中报，2023 上半年实现营业收入3.17 亿元，同比增长51.82%，归母净利润9178 万元，同比增长156.79%，扣非归母净利润8216 万元，同比增长230.33%。二季度单季实现收入1.59 亿元，同比增长43.27%，归母净利润4176 万元，同比增长59.66%，扣非归母净利润3777 万元，同比增长67.68%。
点评：
经营效率持续提升，研发销售齐发力
2023 年上半年公司毛利率59.10%，同比基本持平。期间费用率30.07%，同比下降4.89 个百分点，其中销售费用率20.13%，同比下降0.99 个百分点，管理费用率9.08%，同比下降1.90 个百分点，研发费用率5.39%，同比下降2.55 个百分点，财务费用率-4.53%，同比提升0.54 个百分点，经营性现金流同比提升585.05%。公司一方面继续加大新产品研发投入，加快产品结构转型升级，另一方面加强销售团队建设，国内外市场业务都有不同程度的增长。
吻合器业务销售快速增长，集采落地助力市场份额提升吻合器业务实现营业收入1.23 亿元（同比+35.77%），占主营业务收入的39.67%，其中高端产品电动腔镜吻合器系列营业收入为1.01 亿元，占吻合器业务收入的82.24%。维尔凯迪腔镜吻合器在福建省际联盟集中带量采购中全系中标，目前各省市已陆续开始启动执行，随着该项目的具体落实，维尔凯迪腔镜吻合器的市场占有率将进一步加速提升。公司微创外科器械扩产项目已正式开工，助力产能扩张。
婴儿保育系列产品快速增长，产品结构持续高端化2023H1 公司婴儿保育系列产品实现快速增长，其中，婴儿培养箱营业收入为1.05 亿元（同比+70.84%）；婴儿辐射保暖台营业收入为3834.90 万元（同比+62.32%）；新生儿黄疸治疗设备营业收入为1200.27 万元（同比+63.18%）。
海外市场增长强劲，2023H1 公司实现境外业务收入9753.50 万元，同比大幅增长77.70%。公司积极筹备参加了迪拜展（Arab Health）、第133 届广交会、巴西展（Hospitalar）、美国展（FIME）等国际展会，加大海外市场拓展。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.31/9.71/12.94 亿元，归母净利润分别为2.05/2.76/3.63 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险、原材料价格波动风险、高新技术企业证书到期重新认定未获通过风险
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