2023-08-17 20:46:38 来源 : 安信证券股份有限公司
事件：
嘉益股份公布2023 年半年度业绩报告。公司2023H1 实现归母净利润1.6 亿元，YoY+89%；扣非归母净利润1.7 亿元，YoY+114%。经折算，公司2023Q2 单季度实现归母净利润1.1 亿元，YoY+106%；扣非归母净利润1.1 亿元，YoY+133%。公司2023Q2 单季业绩高增，主要因为：1）大客户Stanley 主力产品美国热销，利好嘉益订单持续饱满；2）2023Q2 人民币贬值产生较多汇兑收益利好业绩表现。
Stanley 品牌保温杯美国热卖带动嘉益订单饱满：
(资料图片仅供参考)
嘉益股份2023Q2 单季度收入4.1 亿元，YoY+50%,主要因为其大客户PMI 旗下的Stanley 品牌在美国热卖利好嘉益订单表现。根据嘉益股份可转债首次发行募集说明书披露，2023Q1 PMI 业务占嘉益总营收的79%，成为影响嘉益收入表现的主要因素。我们通过近期对亚马逊平台的调研，发现Stanley 品牌的各色主流保温杯在亚马逊平台上均限购两只，可见当前Stanley 品牌保温杯在美国市场仍供不应求，热卖持续。Stanley 是嘉益的主要客户，随着下半年保温杯市场进入旺季，Stanley 保温杯的热卖有望持续，嘉益订单预计保持充足状态。
产品单价抬升叠加原材料价格低位利好毛利率增长：
嘉益股份2023Q2 毛利率达到40%，为近年来最高水平。产品单价提升是高毛利率的其中一个原因，根据嘉益股份可转债首次发行募集说明书披露，嘉益股份保温杯单价从2021 年的30 元/只，提升至2023Q1的45 元/只，产品单价的提升主要因为PMI 杯壶终端售价较高，上游代工企业有更大的价格提升空间，随着PMI 业务占比不断加大，单价有望延续高水平。除了单价提升利好毛利率的收入端表现外，2023Q2不锈钢均价YoY-20%也同样利好毛利率的成本端表现，收入端和成本端的双重利好带动毛利率增长。展望未来，随着Stanley 品牌热度预期延续且占嘉益的业务占比保持高位，叠加人民币兑美元汇率仍处于低位，我们认为嘉益股份的高毛利率水平仍有望持续。
人民币贬值利好汇兑收益，增厚业绩：
嘉益的产品主要销往美国，以美元计价，人民币兑美元贬值将有利于人民币报表的业绩表现。2023Q2 财务费用-2003 万元，其中汇兑收益占大部分，对嘉益股份业绩表现起到短期的增厚作用。
投资建议：
嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户持续发力开拓市场利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司2023 年15x PE,6个月目标价53.25 元。
风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。
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